银行行业周报：定价优化传导精准存款利率市场化稳步推进

存款利率市场化的又一步:2022年一季度货币政策执行报告显示，2022年4月，中国人民银行以利率自律机制为指导，建立存款利率市场化调整机制。自律会员银行参考10年期国债收益率代表的债券市场利率和1年期LPR代表的贷款市场利率，合理调整存款利率。新机制有利于推动实现政策利率传导至市场利率再传导至存款利率的市场化机制。

债务的核心成本是刚性的，这影响了银行信贷的供给。长期存款一直受到银行的青睐，异常激烈的存款竞争使得存款的定价具有刚性。在实际操作中，很多银行的定期存款和存单利率已经接近自律上限。自2020年以来，LPR持续下降，而核心负债成本刚性缩小了银行的利差，影响了信贷供应。加上经济不确定性增加，4月人民币贷款同比减少9224亿元，宽信贷进程再次受阻。降低实体经济融资成本，提振信贷需求，疏通“宽货币”到“宽信贷”的传导渠道，仍是银行“降成本”的重要环节。

利率改革初见成效，5月LPR下调概率较大。在当前市场利率普遍下行的背景下，推进存款利率市场化有助于银行稳定负债成本。4月下旬，国有银行和一些股份制银行下调了定期存款和一年期以上存单的利率。4月最后一周，全国金融机构新增存款加权平均利率较前一周下降10BP。存款利率市场化调整机制初见成效，本月LPR下调概率加大。在新机制下，银行存款的定价将参考以1Y-LPR为代表的贷款市场利率，降息是对称的，对银行的利差影响不大。

政策组合拳对银行而言重在“降成本”，“降价、保量、保质”的业绩逻辑清晰。除了降低存款利率，监管政策还经常降低银行的资本成本。1)引导银行减少结构性存款等高息存款，存款结构的调整也有助于成本的降低；2) RRR减持为银行释放长期低成本资金；3)再贷款、再贴现等结构性货币政策工具不断增加，其中央行为商业银行提供一定的资金支持。努力控制银行负债成本，为支持实体经济腾出空间。银行在“价格”上让步，促进信贷的“量”和风险缓释的“质”。2022年，“降价、保量、保质”的业绩逻辑清晰。

结构性宽信贷下的精品银行优化。在“稳增长”的大背景下，政策继续放松，RRR下调+引导银行降低存款利率+鼓励降低拨备，多措并举降低银行成本，有利于银行资金充裕、基本面坚实，银行板块边际安全性更高。低估值下，投资价值凸显，关注两条主线。一是结构性宽信贷正在路上，以基建、普惠小微金融、科技创新、绿色经济为主的银行将率先受益，重点关注成都银行、南京银行、江苏银行、常熟银行、杭州银行。二是在银行资产定价下行的背景下，重点关注负债端成本优势显著的邮储银行。

风险提示:宏观经济增速下行；这项政策没有达到预期的效果；屡次超出预期等。