盘和林：疫情终将过去，制造业和消费内需终将复苏

国家统计局发布了4月份的关键数据。我们从工业、消费、房地产三个角度来看当前的经济。

分工业看，1-4月份，规模以上工业增加值实际同比增长4.0%。4月份，规模以上工业增加值同比下降2.9%，环比下降7.08%。可见4月份的制造业形势并不理想。总结一下，原因可能是疫情导致长三角部分城市关闭，导致部分企业停工，尤其是汽车行业，零部件有几万个。单个部分产能的降低，可能会导致整个产业链产能的下降。从细分数据也可以看出这个问题。4月份，汽车制造业增加值下降31.8%。从销量来看，4月汽车销量128.2万辆，下降43.5%。当然，受影响的行业不仅仅是汽车行业，很多行业都是因为疫情。一方面遏制需求无法在短时间内提振，另一方面遏制能力无法释放。但预计产能压缩是短期现象。目前上海的疫情已经逐渐缓解，市场也开始分阶段复工，未来会大大缓解局面。所以4月份的工业增加值瓶颈应该是短期现象。

消费方面，4月份中国社会消费品零售总额同比下降11.1%，前值为-3.5%。1-4月份，社会消费品零售总额138142亿元，同比下降0.2%。消费需求出现短期短缺，可能也与疫情有关。分大类看，4月份，商品零售额26874亿元，同比下降9.7%；食品饮料收入2609亿元，下降22.7%。可以清楚地看到，餐饮和零售都出现了一定程度的萎缩，原因是多方面的，但主要原因是疫情期间人员流动量减少，购物需求更偏向民生物资，物流和供应链在很多地区受限，消费需求品类受限，内需不振。尤其是物流问题，线下零售因疫情减少，线上零售遭遇区域封闭，削弱了物流的顺畅性，很多商品无法及时到达终端用户手中。当然，内需不振还有其他因素，比如价格波动减少消费。目前一个是因为疫情导致供应链短时间不畅，一个是海外通胀率高企将通胀压力传导到国内，部分商品价格高企导致需求减少，也在一定程度上限制了消费的释放。但5月份，随着各项救济措施的出台，尤其是消费券的使用，很多地区的消费会有所恢复。但真正的消费复苏可能会在6月份到来，届时疫情将结束，经济将彻底解封。

投资方面，1-4月，全国房地产开发投资39154亿元，同比下降2.7%；其中，住宅投资29527亿元，下降2.1%。1-4月，商品房销售面积39768万平方米，同比下降20.9%；其中，住宅销售面积下降25.4%。商品房销售额37789亿元，下降29.5%；其中，住宅销售额下降32.2%。可以看出，房地产投资并没有放缓，只是房地产销售在下降。如果供大于求，短期内房地产行业将面临激烈竞争，中期内房价可能呈下降趋势。今年房地产的信贷政策重新放开，甚至最近还下调了首套房贷利率下限。对于房地产行业的政策已经从去年初的三条红线限制转向政策中性，向支持房地产企业发展倾斜。目前各大房企中，恒大、融创等部分房企存在一定的经营困难。为了避免房地产价格下跌带来的连锁反应，政策也做了必要的准备。但即使政策放松甚至支持，目前房地产行业下行趋势依然显著。当然，房地产不景气也可能是疫情的诱因。疫情的风险控制使得部分城市的房地产成交量大幅下降，但房地产行业自身的杠杆和库存问题才是关键。房地产行业作为周期性行业，在全球央行收紧的背景下走出独立行情的可能性较小，所以从中期来看，房地产行业的风险防范将是未来房地产政策的主基调。最重要的是促进金融机构信贷结构的优化。