美联储将如何实行QT，市场将作何反应?

日前，One River Asset Management首席投资官Eric Peters写了一篇关于美联储将如何实施量化紧缩以及QT将对市场产生什么影响的文章。

知乎财经APP获悉，美联储州长沃勒曾直言美联储是quotQuot重建价格稳定，经验表明，市场需要时间来适应从宽松到紧缩的变化沃勒在回答问题时直言，我不在乎是什么导致了通货膨胀如今，通胀已经太高了，我的工作就是让它降下来更高的利率和我们提高利率的方式将给所有行业的需求带来下行压力

此外，美联储董事长鲍尔也表示:软着陆是我们的目标这将非常具有挑战性考虑到战争，大宗商品价格和供应链中的进一步问题，过去几个月发生的事件大大增加了这一问题的挑战

相比之下，纽约美联储银行的经济学家给出了更准确的说法，称从2022年第四季度开始，硬着陆的概率约为80%。

从上述美联储官员的鹰派言论可以看出，美联储加息的决心非常坚定从历史角度看，如图1所示，美联储的加息周期在去杠杆化后基本结束根据消息显示，去杠杆化通常被理解为减债，美联储实施QT政策是去杠杆化的方式之一

图1

那么美联储将如何实施QT政策呢。

首先，Peters说，美联储遇到的第一个问题是流动性未知，因为没有简单的数学公式，没有一般均衡模型，没有线性近似可以告诉你多少QT是太多QT但是在一个不精确的世界里，每个人都想要一个数字因此，政策制定者很难说我们不知道，尤其是当这是真的时候

据报道，截至6月22日的一周，美联储的存款余额为3.115万亿美元鲍威尔引领市场，美联储资产负债表的末端将再次收缩2.5万亿美元至3万亿美元

图2

此外，彼得斯还表示，在这个周期中，美联储需要新的工具，即为了确保利率不会跌破美联储的下限，美联储需要更广泛的机制来吸收过剩的流动性这种机制是私人部门获得逆回购的渠道

还记得2018年的QT时期吗当年9月流动性状况开始恶化之前，超额准备金是1.9万亿美元，民间的逆回购基本为零，现在是2.5万亿美元美联储的负债在某种程度上充当了私人货币基金的无风险资产

美联储显然认为逆回购会下降，但如果每个人都想要流动性，那么利率可能会被推高伴随着逆回购的增加，超额准备金会减少因此，QT现在面临更多的流动性风险

美联储QT政策实施后，市场会有什么反应。

彼得斯说，虽然市场在不同时期面临不同的风险，但QT的策略是一样的，那就是从小做起，逐步增加，然后让它运行此外，伴随着流动性的回笼，放慢市场经济发展的步伐是一种更自然的方式就像当你接近停车标志时，你通常会减速

此外，当流动性和利率过紧时，薄弱环节就会被打破数字资产在这个周期中扮演着新兴市场的角色，因为它们足够大，足以吸引注意力，但不足以阻止政策资产收紧，美元信贷收紧，期限转换风险导致11家数字资产平台机构资本管制

彼得斯还表示，在经历了美元快速升值，新兴市场货币和债务危机，银行业压力等危机之后，是有应对措施的这些对策就像疫苗一样，可以抵御未来的冲击货币贬值迫使新兴市场央行在美联储，欧洲央行和日本央行面前采取更为正统的立场

伴随着杠杆融资被推向资本市场，银行没有犯错的空间可是，市场并没有脱离流动性相反，每次危机都会增加市场对美联储流动性的依赖彼得斯表示，传统市场的流动性转化无处不在，尤其是ETF的折价缺乏流动性意味着ETF将为封闭式基金扫清道路——寻找买家愿意承担流动性风险的价格根据消息显示，今年以来，抵押贷款ETF下跌了9.7%，相当于资产净值

最后，彼得斯表示，最大的错配存在于私募股权市场在疫情发生之前，很多人已经在担心公开市场的估值，并在探索私募市场，希望解决他们传统的60/40投资组合的低回报率预测于是，J曲线投资者诞生了，这是一种吸引资本，然后提供快速回报的私人投资模式但同时也制造了无数的泡沫