金开新能：三年三轮定增，是否存在“资本无序扩张”？

根据金开新能公告，公司拟通过定增募集不超过32.61亿元，拟用于5个光伏发电项目建设及补充流动资金此轮定增遭到股东大会近30%表决权的反对，随后公司修改了募资规模

自进军新能源领域以来，金凯鑫频繁增产，并组织了多次收购负债率和账面商誉金额处于高位，未来商誉减值测试压力不容忽视

2020年，通过资产置换重组，公司主营业务变更为新能源电力的开发，投资，建设和运营但相关股东在重组和定增解禁后陆续减持，持股比例有所下降

股票发行和M&A是企业发展的正常方式，在很大程度上有利于企业补充资本，实现外部增长但是，过度再融资和外资并购属于资本无序扩张吗M&A产生的巨额商誉能否经受住未来的商誉减值考验

此轮定增遭到了近三成股东的反对。

金开新能前身是大型综合百货金泉业2020年，金泉业通过资产置换及发行股份购买资产的方式购买了郭凯新能源100%的股权公司主营业务变更为新能源电力的开发，投资，建设和运营，主要包括光伏发电和风力发电

同时，公司加大购买资产力度，向非控股股东投资者募集配套资金，共计增发8.05亿股，约占公司已发行股本的66%。

重组后不久，金凯鑫就能通过定增扩大生产2021年，公司向19名投资者发行约3.15亿股，募集资金13.35亿元，用于两个光伏发电项目的建设和流动资金的补充

2022年2月，金凯信得以再次抛出增产扩产计划资料显示，公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行不超过4.61亿股，预计募资不超过32.61亿元拟用于5个光伏发电项目建设，补充流动资金

最近几天，该计划获得中国证监会批准，公司尚未披露具体发行事宜。

事实上，本次定增原计划募集资金39.94亿元，在股东大会上遭到29.98%表决权的反对由于反对比例未超过1/3，最终通过了增额由于该公司没有披露投票的细节，目前还无法确认反对投票的股东是谁

随后，金开新能调整定增方案，将天津市西青区大寺镇渔光120MW集中式互补光伏项目变更为自筹资金建设，相应调减用于补充流动资金的金额最终将拟募集金额从39.94亿元下调至32.61亿元

加速收购导致商誉大增，负债率行业领先。

最近几年来，在融资和扩大生产的同时，金凯鑫连续进行了多项收购公司定期报告显示，公司自2020年至2022年上半年共购买了18家合并范围内非同一控制下企业的股份，总投资成本约19.24亿元

一系列收购带来的高商誉及其减值风险可能值得关注截至2022年6月30日，公司涉及商誉的资产包共产生商誉14.73亿元，较2020年末翻了一番其中，商誉金额相对较大的是金润和德州彩凤丝路，分别产生商誉5.19亿元和3.82亿元

资料显示，金开新能尚未计提商誉减值证监会已询问公司是否存在商誉重大减值的风险，相关风险提示是否充分

由于公司加速扩张造成的资金短缺，金得以大量举债截至2022年6月末，公司长期贷款约168.53亿元，总负债约233.8亿元，资产负债率高达80.26%，在可比a股公司中排名第一

受此影响，公司付息压力大2022年上半年，公司财务费用约为4.31亿元，同比增长83.62%，超过当期净利润3.72亿元

大股东相继减持。

资产重组后的金开新能前五大股东分别是金城国资，郭凯金融，珠海普罗，新疆金风和金城二号，合计持股比例超过56%。

2021年8月，用于购买重组资产的定增股份迎来解禁，新疆金风，郭凯金融，珠海普罗，金荣国鑫先后减持公司股份此外，由于原五大股东不参与后续募资，持股比例逐渐下降

此轮定增发行规模较大如果发行对象是新的投资者，原有股东的股份会被进一步稀释

目前，金凯新能的实际控制人为天津SASAC，控制金凯企管，金城二号，金荣国鑫公司20.22%的表决权。