市场化转融资业务试点上线“固定期限、固定费率”与市场化竞价双轨并行

2月21日，中证金融公司市场化转融资业务试点上线。此次改革采取“灵活期限、竞价费率”交易方式，证券公司可自主选择期限，自行申报费率，转融资交易通过竞价方式完成。

市场人士认为，转融资业务试点上线，有利于增强券商转融资业务灵活性，更好匹配融资融券业务需求。

期限和费率更灵活

融资融券业务是我国资本市场一项重要的基础性交易机制，转融通业务是其配套性制度安排。2012年8月，经证监会批准，中证金融公司正式推出转融资业务，为证券公司融资融券业务配套提供资金支持。

为确保启动初期转融资业务平稳顺利推进，中证金融公司采取了“固定期限、固定费率”的交易方式，设立7天、14天、28天、91天和182天共五个期限档次，每个档次对应一个固定费率，证券公司有资金需求时，按照固定的期限和费率向中证金融公司申报借入资金。截至2022年末，转融资累计融出资金逾1.8万亿元。

改革后，转融资期限范围为1天至182天，分别设置为短、中(29天至91天)、长(92天至182天)三档，各档次对应的转融资费率下限由中证金融公司确定并发布。证券公司可在1天至182天法定期限范围内和中证金融公司确定的最低费率之上(即转融资费率下限)，根据自身转融资授信额度和需求的实际情况，灵活申报融入资金的期限、金额和费率报价；中证金融公司转融通平台按照竞价匹配规则自动撮合成交。

在市场人士看来，改革后，证券公司参与转融资业务的操作流程更加简洁高效，期限费率等交易要素的确定更加自主灵活，成交费率也将更为贴合市场资金利率变化和证券公司筹资成本变化，有利于提高证券公司通过转融资筹集资金的积极性和效率，为资本市场引入流动性。

“市场化转融资业务试点，有利于增强券商转融资业务灵活性，更好地匹配融资融券业务需求。”海通证券分析师孙婷说。分步推进 稳妥实施

目前，中证金融公司对试点方案进行了细化，会同94家证券公司完成技术系统改造，通过两轮仿真测试验证了系统处理准确完整，配套保障措施均已落地，具备上线运行条件。后续将在试点基础上，分步推进，稳妥实施。

试点期间，“固定期限、固定费率”和市场化竞价双轨并行。证券公司92天至182天的资金需求通过参与市场化竞价方式满足，其余四档的资金需求继续沿用现行“固定期限、固定费率”的交易方式。运行一段时间后，中证金融公司将结合试点开展情况，适时将试点转常规。

中证金融公司此前就市场化转融资业务试点上线进行调研。多数证券公司认为，通过春节前后两轮系统测试，业务及技术各项工作已准备就绪，市场化转融资业务试点可随时上线。此外，沪深交易所、中国结算对市场化转融资业务试点上线均无异议。

机制改革本身不会推高价格

关于市场化转融资会否推高价格的问题，中国证券报记者从中证金融公司了解到，市场化转融资能够提升交易效率，满足差异化资金需求，提高证券公司资金管理便利性，长期来看还有助于降低证券公司融资成本，机制改革本身不会推高价格。

具体来看，一是市场化转融资申报费率设置上下限，低于下限或高于上限的申报，会被系统认定为异常价格报单，自动剔除。二是转融资费率下限的确定和调整，参考同业存单等资金市场公允利率，将持续跟随资金市场利率变化，随行就市，无额外成本。三是参与转融资业务的是94家证券公司，具有融资渠道多、利率敏感度高、成本控制力强的特点，会根据自身需求和市场价格理性报价。四是新机制实现了“当日申报、当日成交、当日资金可用”，大幅压缩了业务办理周期，提高了交易效率，降低了证券公司资金管理的时间成本。

此外，业内人士认为，少数情况下，市场化转融资长档成交费率可能高于现行固定期限(182天)费率。但长期来看，转融资费率下限低于证券公司融资成本，在资金充裕的情况下，有助于降低证券公司融资成本。同时，试点方案设置了转融资费率上限，长档费率上限是对应下限的2倍，可避免成交费率大幅波动和证券公司异常报价。