居民短贷高增2月份金融数据继续超预期

新增信贷创同期历史新高

2月人民币新增贷款需求回升明显。数据显示，2月末人民币贷款余额221.56万亿元，同比增长11.6%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和0.1个百分点。此外，2月人民币贷款继续放量，增加1.81万亿元，同比多增5928亿元，新增规模续创同期历史新高。

分部门看，住户贷款增加2081亿元，其中，短期贷款增加1218亿元，中长期贷款增加863亿元；企业单位贷款增加1.61万亿元，其中，短期贷款增加5785亿元，中长期贷款增加1.11万亿元，票据融资减少989亿元；非银行业金融机构贷款增加173亿元。

比较数据变化，2月企业贷款仍为新增主力，具体来看，2月企业单位贷款增加1.61万亿元，同比多增3700亿元；其中中长期贷款增加1.11万亿元，同比多增6048亿元。

中国民生银行首席经济学家温彬认为，这主要是节后复工复产和生产经营活动加快，2月制造业PMI跃升至52.6%，制造业活动以十多年来最快的速度扩张，带动企业融资需求继续回升；同时，财政支出前置和项目加快落地下，政策性开发性金融工具撬动的基建配套贷款，以及政策支持下的制造业贷款、房地产行业融资，仍是当前新增信贷的重要推动。

另外，2月居民短贷出现高增。具体来看，2月住户贷款增加2081亿元，同比多增5450亿元，在去年低基数下，同比明显改善。其中居民短贷增加1218亿元，同比多增4129亿元，处于相对高位。

对此，温彬解读，这一方面是伴随疫情冲击消退，居民生活半径快速扩大，消费环境、消费秩序逐步改善，加之政策支持效果持续显现，消费和服务业数据明显反弹，带动居民短贷加快修复；另一方面，也不排除存在部分按揭转经营贷等套利行为，冲高规模。居民中长期贷款863亿元，同比增加1322亿元。一定程度上也反映了2月房地产市场有所回暖，市场情绪提升，有助于居民中长期贷款底部企稳，但在房地产回暖初期和年后提前还贷潮加剧影响下，居民按揭贷款整体仍在恢复爬坡阶段，仍有较大提升空间。

不过，2月票据融资减少989亿元，同比继续回落4041亿元。对此温彬也解读称，在信贷维持较高景气度情况下，部分银行通过压降票据资产来腾挪信贷额度的情况仍在；且随着信贷政策基调逐步从靠前发力转向节奏均衡，以及实体需求回升，用来冲量的票据也在减少。

值得关注的是，信贷推动下，2月社融的回暖幅度同样超过市场预期。初步统计，2023年2月社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元。

其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.82万亿元，同比多增9241亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加310亿元，同比少增170亿元；委托贷款减少77亿元，同比多减3亿元；信托贷款增加66亿元，同比多增817亿元；未贴现的银行承兑汇票减少70亿元，同比少减4158亿元；企业债券净融资3644亿元，同比多34亿元；政府债券净融资8138亿元，同比多5416亿元；非金融企业境内股票融资571亿元，同比少14亿元。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，新增社融同比多增，主要贡献来自实体经济信贷、政府债券融资和表外票据融资改善。其中，2月企业债券融资同比继续少增，但较上个月明显改善，反映企业信用环境整体在改善。社融强劲表现，主要是国内经济前景改善，纾困、稳增长政策支持，实体经济融资需求回暖和企业信用环境整体改善。

M2同比增速继续走高

货币供应方面，2月末，广义货币余额275.52万亿元，同比增长12.9%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和3.7个百分点。狭义货币(M1)余额65.79万亿元，同比增长5.8%，增速比上月末低0.9个百分点，比上年同期高1.1个百分点。流通中货币(M0)余额10.76万亿元，同比增长10.6%。当月净回笼现金6999亿元。

另从人民币存款数据来看，2月末人民币存款余额268.2万亿元，同比增长12.4%，增速与上月末持平，比上年同期高2.6个百分点。其中，2月份人民币存款增加2.81万亿元，同比多增2705亿元。住户存款增加7926亿元，非金融企业存款增加1.29万亿元，财政性存款增加4558亿元，非银行业金融机构存款减少5163亿元。

在温彬看来，M2增速延续高位，一方面是因2月信贷继续超预期放量，存款派生能力仍强。2月住户存款增加7926亿元，非金融企业存款增加1.29万亿元，分别同比多增1.08万亿元、1.15万亿元。另一方面，央行加大公开市场滚动操作以保障流动性充裕，继续为M2增速提供支撑。

周茂华则称，M2同比继续走高，主要受多方面因素影响:其中包括去年基数相对偏低；2月国内活动持续回暖，市场主体借贷活动扩张带动银行货币创造；金融机构加大债券投资力度与积极财政靠前发力。整体看，M2同比略高于名义GDP增速，反映目前国内货币环境保持合理适度，继续为经济复苏提供有力支持。

此外，存款同比继续多增，也反映了节后居民现金回流银行体系。不过，2月非银金融部门存款下滑，也反映市场投资理财方面有所降温；财政存款同比少增，体现出财政支出力度加大，且积极财政靠前发力。

警惕资金空转套利行为

针对后续趋势，业内仍保持高度关注。

从金融数据可以看出，在实体内生融资需求恢复、稳增长政策驱动以及低息贷款环境下，经历1月信贷快速增长之后，2月信贷投放依然保持了较快节奏，完成了前置发力和开门红目标；政府债券、企业债券等也维持在相对高位，体现了“有力”，有助于提振信心、加快宽信用进程。但温彬也认为，年初以来过快的信贷增长，也造成部分银行负债端承压，银行间市场流动性加快收紧、波动加大，且在低利率和规模竞争性增长下，银行净息差和营收端压力也在加大，并可能存在一定的资金空转套利行为。

为处理好稳增长和防风险的关系，保持货币信贷合理平稳增长，增强信贷总量增长的稳定性和持续性，满足“有效”需求，温彬提出，后续信贷投放总量与节奏需进一步调节。预计3月新增人民币贷款维持同比小幅多增，二季度开始转入相对正常的节奏，从而为经济稳固运行和可持续增长创造适宜的金融环境。

仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监庞溟则提出，在多项积极因素支持下，未来数月内信贷投放有望保持积极扩张势头。预计接下来信贷总量将保持有效增长、货币信贷将保持合理平稳增长，同时稳经济大盘政策工具将有序存续，普惠小微、绿色发展、科技创新等政策工具和大宗消费信贷支持将提质加力增效，稳健、精准地加大对实体经济的有力有效支持。

针对后续货币政策走向，周茂华则预测，2月金融数据继续保持强劲，供需两旺，短期降息迫切性不高，但年内降准可能性仍在。一方面，国内实体经济信贷需求延续回暖态势，实体经济融资表现理想；房地产融资也呈现回暖迹象，反映目前利率整体处于合理区间。但另一方面，国内有效需求不足仍是主要矛盾，国内消费和需求恢复，需要适度货币环境支持，同时，货币政策需要平衡多个目标，后续政策不排除继续适度降准加大薄弱环节和重点新兴领域支持，激发微观主体活力。