机构重仓股透视“茅指数”裂变：白酒、金融分化，“制造茅”掉队，“地产茅”

编者按

在市场震荡下，机构资金的持仓情况备受投资者关注。据统计，近五年来，重仓100只及以上机构产品的公司，发现市场波动，公司长期被机构资金套牢仓位。尤其是今年一季度，在市场剧烈波动下，好公司依然被机构集中增持。今年一季度末，有74家公司同时获得100只以上机构产品的重仓，为近5年来的最高数量。

不过，机构对个股的态度并不总是一致的。新能源公司中锂电池毛、光伏毛的当代Amperex科技有限公司、隆基股份关注度不断提升，而白酒、医药、金融、地产等领域的头部公司则学会了机构资金的“区别对待”。茅台被捧得很紧，五粮液被减持。“地产毛”易主，万科被保利取代，“制造毛”格力、美的双双掉队。

从市值规模统计来看，目前a股市场整体仍呈现28%分化的格局，机构持仓和研究继续加速这一趋势。今年以来，截至5月12日，共有1592家公司被机构调研，仅占目前全部a股的33.43%。

对于投资者来说，完全照搬机构的操作是不科学的。毕竟数据有一定的滞后性。而被机构重点关注和持有的公司，作为投资者的参考也不可小觑，尤其是被机构看好的股票更有研究价值。

超过100家机构持有的公司数量继续增加。

长期机构资金有增无减，加速了毛指数公司的裂变。

上市公司股价长期上涨。除了优秀的基本面，成熟的机构资金也是重要的推动力量之一。回顾过去五年，很多以各种“毛”命名的行业龙头股都是如此。这些长期机构资金对公司态度的变化，也可以从持股机构数量和持仓市值上得到充分反映。

年初以来，市场剧烈波动，全部a股总市值暴跌至72.36万亿元，不到5个月“蒸发”15.32万亿元。那么，在这个特殊时期，机构资金长期进驻的“毛指数”公司发生了哪些变化？

《红周刊》根据Wind数据统计发现，今年一季度末，有74家公司同时受到100只以上机构产品的青睐。这一数字是过去五年中最高的(见表1)。这说明，虽然大盘在跌，但好公司还是被机构在增持。

虽然好公司集中在机构增持，但截至今年一季度末，100家及以上机构同时持有产品的公司，对增仓或减仓的态度不一。其中，志飞生物、保利发展、牧原股份、当代安培科技、石闻、紫金矿业、中国核电的机构股东比上报告期末增加100家以上，泸州老窖、乐信股份、威尔股份、亿纬锂能、歌尔股份、五粮液、东方财富的机构股东比上报告期末减少100家以上。这些被增仓或减仓的公司，基本都是毛指数的成份股。通过这些机构的增持或减持，也可以看出资金对这些公司的态度出现了分化趋势。

新能源龙头仍是机构扎堆的首选；

当代安培科技股份有限公司和隆基股份最受追捧。

根据机构近年来对新能源领域公司的布局统计可以看出，在2016年末同时被100多家机构产品持有的公司中，并没有新能源领域的标的。2017年以来，被机构重仓的新能源公司逐年增多。今年一季度末，23家新能源公司重仓100只以上机构产品，较2021年四季度末增加9只。有色金属板块的天齐锂业、华友钴业、紫金矿业、明泰铝业；电力领域的长江电力、中国核电、三峡能源；光伏设备的隆基股份、通威股份；亿纬锂能和恩杰电池股份；整车领域的比亚迪就是其中之一。

然而，持仓增加最多的是锂电池公司当代安培科技股份有限公司和光伏公司隆基。

深圳翼虎投资董事长余定恒告诉《红周刊》，该板块经历了近两年的发酵。前期市场关注和炒作的重点主要在光伏、组件等行业上游，未来的机会很可能会转换到估值较低的整车和新能源汽车零部件下游。

当代安培科技股份有限公司自2018年6月11日登陆a股创业板以来，三年半时间获得了近20倍的增长。虽然股价从去年12月初的峰值到今年5月经历了48.99%的最大回撤，但在今年一季度期间仍然受到了机构资金的密集关注，参与重仓的机构产品数量也创下新高，最新数量达到1301只，居所有a股之首。

今年一季度，当代安培科技股份有限公司的业绩实际上呈现出增收不增利的现状。主要原因是上游原材料价格上涨明显，公司为了维持规模，不敢贸然提价。毕竟动力电池技术壁垒不高，行业竞争激烈。然而，当代安培科技有限公司的高市场份额也让新电池公司很难从他们的嘴里抢夺食物。整体来看，当代安普科技有限公司仍能保持领先地位，同行暂时不会对其构成太大威胁。当代安培科技有限公司也逐渐告别暴利时代。未来能否保持足够的市场份额，是未来留住众多机构资金的关键。

再看“光伏毛”隆基股份。2020年以来，机构仓位相对稳定。公司光伏行业龙头地位稳固，硅片组件市场份额全球第一，这可能是机构在市场波动的情况下坚守阵地的原因。

机构选择性“饮酒”:

坚守贵州茅台，减仓五粮液

白酒、医药头部公司也一直是长期机构资金压舱的首选。但从近几年的重仓变动统计来看，机构资金对行业内不同公司的态度也有所不同。

白酒板块中，机构对“一哥”贵州茅台的“忠诚度”明显更高，在2021年一季度末达到顶峰。与此同时，在大量储存了1 273种机构产品之后，这一数字在此后的几个报告期内有所下降。但从环比变化来看，2021年三季度以来，重仓机构数量再次逐季增长，到今年一季度末分别达到1028家和1028家。2020年四季度末，重仓五粮液的机构高达928家，但此后参与热情逐季下降，今年一季度末降至377家。

茅台等说法在白酒行业一直持有。纵观两家公司的财报，相比茅台业绩的加速增长，五粮液虽然保持了两位数的增长，但增速有所放缓。

此外，2022年一季报显示，五粮液一季度经营活动现金流量净额为-34.01亿元，茅台一季度经营活动现金流量净额为-68.76亿元。但财务公司茅台的客户存款和同业存款减少，与茅台酒销售无关。扣除这一因素，公司销售额同比增长。2022年一季度，五粮液销售收入为137.35亿元，2021年一季度为210.66亿元，同比大幅下降。这说明五粮液的营销还是受到了疫情的很大影响。此外，公司一季报解释称，另一个因素是去年同期到期银行承兑汇票金额较高的综合影响。

在贵州茅台和五粮液双寡头格局已经确立的背景下，花探之争也异常激烈。近年来，机构参与泸州老窖股份的热情明显较高。2021年四季度末，泸州老窖股份重仓的机构产品增至471只，今年一季度，仍有370只之多。同期山西汾酒重仓的机构始终在200家以上，洋河重仓的机构最多只有100多家。

机构医药股配置趋势分化:

志飞生物控股井喷药无锡康通受人喜爱。

与白酒股类似，机构对医药各细分板块的偏好也较之前有明显变化，对疫苗股志飞生物的偏好明显增加。在此之前，2021年一季度末，公司同时被258只机构产品重仓，之后参与机构逐季减少，2021年四季度末仅剩93只。但今年一季度财报显示，重仓参与的机构数量再次迎来井喷式增长，共有292家创下新高。

作为默克HPV疫苗在中国大陆的独家代理商，疫苗巨头志飞生物在2021年和今年第一季度实现了快速增长。虽然去年年中以来股价出现了较大幅度的调整，但观察公司最新的大股东名单发现，不仅格兰特管理的中欧医疗健康和招商生物医药指数分级基金进一步增持，公司还获得了一向以创新著称的水影投资的新仓位。水影合力13号私募基金和9号私募基金分别以1171.7万股和996.6万股的仓位成为公司第八大和第十大股东。

相比于生物机构的日益关注，龙头药明康德的长期关注度一直较高。今年一季度末，551只机构产品的联合仓位低于2021年三季度末，但仍成为报告期内为数不多的同时被500家以上机构持有的公司。森投资董事长林存告诉《红周刊》，CXO领域的业绩数据非常好，药明康德未来的订单也非常满，这在当前的环境下非常难得。“从长远来看，中国CXO产业在国际上仍具有明显的比较优势。与此同时，中国的医药行业也应该向前发展。CXO是底层的基石，未来一定会做大做强。”林存认为。

相比之下，一些医药龙头却被机构大幅减仓，比如曾经为股市大妈盈利100倍的疫苗“一哥”长春高辛。由于生长激素收集的影响，市值陷入了不断的调整中，也遭遇了机构资金的大规模减持。2021年一季度末，与此同时，长春高新重仓的机构产品有429只，在本期机构参与榜单中排名第八。今年一季度末，长春高新重仓的54家机构在最新的机构参与榜单中排名第154位。

头部金融企业的命运截然不同:

招商银行长期排名第一，东方财富后来居上。

在大金融领域，长期资金对招商银行、东方财富、民营保险龙头等代表企业的热情也呈现出不同的趋势和变化。

招商银行作为银行股中的“高材生”，长期在机构资金的核心持股名单中，大资金对招商银行的关注度变化不大。2019年以来，参与重仓的机构数量始终在500家上下波动。

2021年下半年，东方财富出现了质的飞跃。截至2021年第四季度末，参评机构数量增至609家，仅次于当代安培科技股份有限公司和贵州茅台，位列参评机构榜单第三位。但今年一季度，随着市场的回调，作为券商的东方财富无疑受到了影响，这也扰乱了机构资金的态度。一季度末，重仓参与的机构减少至358家，在所有a股机构参与名单中排名第九。上述保险股自2021年初以来，机构资金持续减持。早在2017年底和2018年，重仓该保险股的机构数量甚至好于贵州茅台。虽然2019年和2020年排名有所下降，但参与重仓的机构数量仍在逐年增加。2020年四季度高峰时，有735家机构同时持股。但2021年，机构态度可谓一落千丈，今年一季度末仅剩156家。

不难发现，机构的态度受业绩变化影响很大。在最近两个财报期内，招商银行和东方财富均实现了收入和利润的持续增长，而上述保险股的财务指标则呈持续下降趋势。对于未来机构的态度，上证基金评价研究中心高级基金分析师迟对《红周刊》表示，机构明显偏向东方财富，因为主动股票型基金一般更注重寻找阿尔法收益。与传统金融企业相比，科技金融企业近年来表现出更强的成长性，因此受到机构更多的关注。然而，这种趋势是否会持续取决于此类企业能否保持业务的高速增长。

诚恩资本董事长王选告诉《红周刊》，这只保险股的股价从2021年开始就表现不佳，遭遇了机构资金的大规模减持，主要是因为其资产与房地产挂钩过深，受到了房地产的严重拖累。即使房地产板块今年走出了反弹走势，也不代表行业基本面已经见底。公司股价是否已经完全定价，房地产的相关因素需要跟踪。此外，权益市场表现不佳也影响了机构资金的配置态度。2021年，东方财富作为券商成长股的代表标的，在公募新年受益显著，从而推动了机构资金配置的欲望。

“地产毛”易主万科让位保利

“造毛”漂亮，格力掉队。

在分析机构持仓变化时，还有一个有趣的现象。在机构持仓的地产龙头中，连续多年排名第一的万科在今年一季度让位给保利。

2019年末，重仓万科的机构多达447家，但此后在今年一季度末大幅减少至204家。近年来，保利发展得到了越来越多机构资金的认可。今年一季度末，保利发展参与开发的机构产品已增至434只，保利发展股价在今年一季度创下历史新高，一度成为a股房企市值“新大哥”。虽然这个位置只占据了两天，就被万科超越了，但这无疑是一个质的飞跃。

深谙房地产行业的知名财经博主朱九告诉红周刊，2021年万科净利润暴跌，比所有预测机构最差的数据还要惨，导致大量机构资金被回避。余定恒表示，两家公司的战略不同。保利属于央企，万科属于混合所有制。从以往的市场表现来看，央企和国企在产业政策的底层通常更激进。

受房地产周期影响，家电制造业也抑制了工业需求。美的集团和海尔智家的机构持有数量较前期高点大幅下降，格力电器已退出百余家机构联合持有标的的阵营。今年一季度重仓机构只有43家，而2019年四季度末，格力电器重仓机构多达511家，仅次于同期的贵州茅台、中国平安和招商银行。目前，格力电器总市值已降至1966.56亿元，不仅低于美的集团的3900.16亿元，也低于海尔智家的2414.53亿元，在“三巨头”中排名最后。公司的多元化发展并没有得到资金的认可。

在美的集团同样的多元化发展中，并没有得到更多资金的认可。结合财报发现，除了机器人业务的发展，美的其他发展项目目前并没有太大的实质性效果，公司短时间内很难摘掉“家电”的标签。

a股市值继续呈现28%的分化。

只有三分之一的公司能得到机构的关注。

今年一季度观察到74家同时被100家及以上机构产品重仓的公司。其中，69家公司总市值超过500亿元，57家公司总市值超过1000亿元，总市值最小的公司为明泰铝业，最新市值为239.81亿元。同期，剔除银行和“两桶油”后，全部a股平均市值仅为151.94亿元。

随着国内机构资金的不断发展壮大和海外资金的持续流入，a股市场总市值得到快速提升，但个股市值两极分化的剪刀差明显加大，长期资金头寸是导致这种两极分化的原因之一。

自2020年初以来，市值超过整体市场平均水平的公司比例已降至20%以下。最新数据显示，两市4762家非银非“两桶油”公司中，仅903家业绩超过市场平均水平，占比18.96%。“二八”格局依然明显。并且从200强公司市值之和占全部a股总市值的比例统计来看，在2021年初的牛市中，该比例一度达到51.24%，也就是说全市场共有4163家公司，200强公司市值之和超过全市场总市值的一半。虽然此后比例有所下降，但仍为47.28%。

但从个股统计来看，虽然头部市值的公司大部分还是“老面孔”，但新老交替也有出现。2021年初，两市共有119只a股，总市值超过1000亿元。根据最新的市值统计，目前只有86家仍在千亿元以上，这些公司基本都在100家机构的产品名单上。

此外，与a股公司总数相比，机构调研的公司数量越来越少。

统计显示，2016年以来，机构对研究公司的整体数量给予了关注。在市场标的总量几乎翻倍的背景下，机构对公司的研究在当时全部a股中的占比呈递减趋势。2016年全年，机构调研1398家，占当时全部a股的46.54%；2021年，机构调研了2013家公司，占当时全部a股的43.35%。今年以来，截至5月12日，共有1592家公司被机构调研，占目前全部a股的33.43%。

辛然投资董事长孔令峰曾在接受《红周刊》采访时表示，机构调研的成本非常高。经过一轮又一轮的调研和反复路演，如果只能做出很小的贡献，性价比太低了。所以对于很多买家来说，他们会立刻放弃这个机会，把更多的经验和财力投入到可以做出更大贡献的地方。