彩虹新能主业存重大不确定性回A股IPO究竟是回馈还是索取？

新浪财经上市公司研究院出品

作者:郝

日前，彩虹新能披露了更新后的招股书，向回归a股上市又迈进了一步。

2021年12月，彩虹新能正式披露创业板首次公开发行股票招股说明书，拟公开发行不超过5878万股，募集资金20亿元，用于江西彩虹光伏股份有限公司上饶超薄高透光光伏玻璃一期项目，补充流动资金。

彩虹新能作为光伏玻璃领域的第三名，近年来并没有完全受益于全球新能源大潮。在主营业务频繁变动后，其经营状况并未得到改善。该公司在香港的股价在过去9个月中下跌了75%。此外，财务数据不佳、融资频繁的背后，钱荒的窘境已经显露。

彩虹能否回归a股市场回馈市场还是向市场索取，值得投资者关注。

主营业务多变，持续盈利存疑。

2004年，经国务院国资委批准，彩虹新能由彩虹集团独家组建。公司自成立以来，主营业务屡有变动。

2010年前，彩虹新能主营业务为液晶玻璃基板、显示器件零件、节能灯粉、电子银浆、锂电池正极材料；2010-2012年，主营业务增加光伏玻璃面板业务；2012年至2015年，公司剥离显示器件零部件业务；2015-2018年，主营业务增加光伏组件业务，同时剥离液晶玻璃基板和节能灯粉业务；2018年至2019年，主营业务增加光刻胶业务。

即使在回归a股上市的报告期内，彩虹新能也没有停止主营业务变化的步伐。2019年至2020年，公司增加光伏玻璃背板业务。2021年先后剥离光伏组件、锂电池正极材料、电子银浆、光刻胶。

主营业务的反复变动，使得彩虹新能错过了光伏、新能源汽车行业一波又一波发展期的巨大红利，公司营收规模停滞不前。

根据华创证券的统计数据，截至2020年底，国内光伏玻璃行业中，信义太阳能和福莱特的产能分别约为9800t/d和6290t/d，在产能方面的市场份额分别约为33%和21%，合计占比超过50%。

除了两家头部企业，其他公司产能相差不大，其中彩虹新能光伏玻璃产能为2400t/d，产能方面市场份额约为8.0%，位居行业第三。

但相比信义太阳能和福莱特，彩虹新能源的盈利能力明显偏低。2019年至2021年，彩虹新能的毛利率分别为9.84%、19.99%、21.69%，仅为同期另外两家公司的一半左右。

在持续降低成本的光伏行业，巨大的成本劣势并不是影响彩虹新能源持续盈利的唯一因素。公司不得不面对越来越多的外部风险。

彩虹能源生产光伏玻璃所需的主要原料有石英砂、纯碱等。，主要能源为天然气、电力和氧气，约占产品成本的35%-40%。其中，天然气是最重要的能源之一，天然气价格波动对公司经营业绩影响较大。

根据测算，若天然气收购价格较实际收购价格上涨1%、5%、10%，彩虹新能2021年净利润较实际完成金额1.57亿元分别减少297.52万元、1487.59万元、2975.18万元。

受美国无限QE、俄乌冲突等宏观事件影响，近两年全球能源价格持续上涨。仅今年前4个月，天然气价格涨幅就超过100%，这对于盈利能力本已较低的彩虹新能源来说，无疑是巨大的冲击，业绩压力在所难免。

资金再度收紧回归a股的真实目的是什么？

已经在港股上市的彩虹新能，其实刚刚完成了一轮追加融资。

2020年8月，彩虹新能以每股1.12港元的价格在港股增发12.94亿股，募集14.49亿港元用于延安、合肥、咸阳的光伏玻璃项目，以及2GW光伏组件项目，并补充流动资金。

通过此次融资，彩虹新能在2020年获得了货币资金的补充，同时减少了债务。然而，公司资金很快再次陷入紧张。

2021年，彩虹新能各类有息负债从12.1亿元大幅上升至16.2亿元，但账面资本略有下降，公司有息负债现金覆盖率大幅下降。

公司资金短缺还体现在“花钱”上。近年来，在光伏等新能源行业的高景气红利期，同行加速扩大产能抢占市场的同时，彩虹新能不断缩减支出，呈现逆势收缩的疲软态势。

根据已披露的招股书，彩虹新能a股IPO拟募集资金20亿元，用于江西彩虹光伏股份有限公司上饶超薄高透光光伏玻璃一期项目，补充流动资金。

但前期主业的任性变更和出尔反尔的“风骚操作”，不免让市场猜测公司在a股上市融资的真实目的。

2020年8月，彩虹新能完成港股增发融资，光伏组件项目是其募投项目之一。然而仅仅几个月后，2020年底，彩虹新能出售从事光伏组件生产和销售的子公司江苏永能股权，彻底剥离光伏组件业务。“骚操作”极大地迷惑了市场。

值得一提的是，截至2021年末，彩虹新能的未分配利润竟然达到了-24亿元的高负值。在港股上市多年，彩虹新能尚未给投资者带来回报。