易小金：医药板块基本面有望进一步改善

问题:医药板块基本面有望进一步改善。

作者易小金财通证券资产管理公司公募投资部股票基金经理

最近一个月，由于市场大幅下跌，医药板块也未能幸免。在a股的持续调整中，医药板块的估值在哪里？配置的时机应该是怎样的？

制药行业的基础知识

医药板块2021年7月看到当前高点，2022年随大盘进一步下跌。据我们统计，截至2022年4月27日，申万医药指数自年初以来累计下跌25.02%，在31个申万一级行业中排名第21位，在倒数第三；股票中值下跌了30.45%，今年以来只有不到1/10的股票取得了正收益。

截至2022年4月23日，医药行业估值为25.55倍，较2005年以来的平均值(37.77倍)下跌约30%，处于历史低位。根据公开募集基金季报披露，公开募集基金中医疗整体仓位为11.22%，环比上升0.79个百分点。基金医疗仓位为93.76%，环比上升0.32个百分点；非主动医疗基金医疗仓位7.03%，环比上升0.86个百分点；医药a股市值占比8.70%，环比下降0.03个百分点。总体来看，公募基金在医药行业的配置相对较低。板块层面，CXO(医药外包)依然是配置最重的板块，疫苗、中药、诊断试剂的配置有明显提升。

结合当前医药板块的基本面、持仓结构和估值水平，医药板块在不出现大的系统性风险的情况下，可能进入较好的配置时间。

医药板块目前的景气度如何？

目前，上市药企年报、季报已全部披露完毕，板块整体保持相对平稳运行。其中，受益于疫情的诊断试剂、独立第三方医学实验室、新冠肺炎医药产业链公司实现利润同比大幅增长，中药、医疗服务、医疗器械等子行业实现稳定增长，原料药、创新药等子行业受疫情扰动、竞争加剧等因素影响出现业绩波动。总体而言，医药行业的基本面仍然强劲。随着各地疫情的逐渐明朗，医院就诊人数也逐渐恢复正常。在疫情不持续爆发的前提下，医药板块基本面有望进一步改善。

医药板块会有大市场吗？

行业周期的演变主导着资本市场的投资节奏。过去15年，制药行业经历了三次明显的牛市。2009-2014年，主要逻辑是医保扩容下的需求拉动，典型代表是中药注射剂和化学仿制药；(2)2012年至今，主线来自差异化需求的兴起和Me-too创新药红利。典型代表有消费医疗服务、二类疫苗、医美产品、生长激素等。(3)2017年至今，特别是2020年以来，随着新冠肺炎疫情的全球蔓延，中国通过率先控制疫情和制造业的成本优势，加速融入全球医药价值链，CXO和部分医疗器械企业充分受益。

展望未来，医药板块如果有大行情，需要几个信号或者条件。首先要明确基本面才能带来产业反转。比如生物科技的批量倒闭，带来了产业集中度的加速提升。二是政策需要预热，无论是在支付端的医保、商保环节，还是供给端的审批环节。第三，需要市场流动性的配合。

当然，最重要的还是底层技术的创新和发展。如果底层技术出现突破，产业化带来新的产业周期，比如通用细胞治疗和基因编辑的大规模产业化，可能会带动医药板块的系统性牛市。

医药基金未来有哪些潜在风险？

事实上，市场对医保控费和带量采购的预期已经相当充分。目前医药板块最大的风险在于产业冲击，以及在国内疫情控制不好，无法恢复生产的情况下，跨国企业可能将其部分产业链从中国转移到其他国家和地区的风险。

投资基金的基本逻辑非常清楚。是对冲人口老龄化的工具之一。人们对健康的追求和底层技术的不断创新是医药板块持久增长的动力。医药基金作为行业基金的一种，天然具有高波动性的特点，建议不要追高，定投或者做更好的选择。