市值破万亿不是终点？中信证券看高比亚迪估值至1.4万亿

在市值突破万亿大关后，比亚迪股价继续创出历史新高今日盘中最高达到358.86元/股，收盘持平目前总市值10154亿元对于比亚迪来说，或许一万亿的市值并不是终点一些头部券商发布研究报告称，比亚迪的估值将达到1.4万亿元

报告全文如下:

比亚迪大事点评:万亿新起点，高端，全球化，智能化打开成长空间。

公司总市值已超过一万亿元我们认为公司未来将完善车型矩阵，提升品牌定位，为全球化，智能化提供支撑三化将逐步为公司开辟新的增长空间根据分部估值法，参考可比公司平均估值，公司2023年造车/动力电池/控股比亚迪电子+半导体公司估值分别为9500/3300/1000亿元，加起来公司合理总价值1.4万亿元，对应A/H股目标价481.1元/562.6港元，维持公司买入评级，继续重点关注

▍事件:截至6月10日收盘，总股本乘以a股每股价格得到的公司总市值首次突破万亿。我们对此评论如下:

▍全球化:模型矩阵逐渐完善，出海之旅即将开始早在1998年，该公司就开始在公共交通领域开拓欧洲市场经过20多年的努力，公司纯电动客车累计运营里程超过8000万公里，在欧洲积累了良好的品牌口碑和口碑日前，当该公司第100万辆新能源汽车下线时，在挪威驻华大使馆商务参赞安若夫的见证下，该公司宣布计划年内向挪威交付1500辆唐ev，首批100辆于8月交付作为公司乘用车出海欧洲的首款车型，2021版全新一代唐EV搭载比亚迪自主研发的叶片电池，并根据挪威当地法规和要求进行配置定制和调整，以满足欧洲客户在安全，科技，设计等性能方面的需求然后韩和元加EV，秦加和宋加DM—i也逐渐登陆欧洲南美澳洲多个国家和地区目前公司电动汽车与国外竞争对手相比优势明显，具备出海条件未来伴随着公司高端，豪华车矩阵的逐步完善，出海之旅有望加速

▍智能化:销量提升，产业链话语权加强，短期与行业头部供应商合作，中长期自研计划有望占主导2022年5月，公司销售电动汽车11.5万辆，占当月国内电动汽车总销量的26%，位居行业第一得益于较高的销量，公司在产业链中的话语权有所提升一方面，公司吸引了百度，英伟达，Momenta等行业头部智能驾驶解决方案的优质供应商进行深度合作，另一方面，公司通过投资入股，布局激光雷达，高精地图，芯片等智能驾驶产业链优质企业团队方面，公司智能团队从百人扩大到千人，有望在短时间内快速建立智能驾驶的技术能力，从跟跑到并跑伴随着未来30万以上高端车型的落地，公司也有了高水平智能驾驶的承载平台叠加公司主导行业销量带来海量数据，公司智能驾驶功能有望非线性加速迭代从并跑到领先地位，公司有望长期与销量和技术迭代共振，自研方案有望占优

▍上述三大转型打开成长空间，公司目标市值空间有望达到1.43万亿元高端公司完善整车矩阵，提升品牌定位，为全球化，智能化提供支撑，为公司打开新的增长空间考虑到公司未来电池和半导体电气化供应链的价值，采用分部估值法汽车业务方面，我们预计2023年销量约为250万辆，其中腾势+高端品牌销量超过30万辆，预计销量为20万辆我们预计2023年公司汽车业务收入约为3800亿元考虑到特斯拉，蔚来，理想，小鹏PS的估值倍数以及公司三化进程，我们给予公司2023年汽车业务2.5xPS，对应9500亿市值电池业务方面，我们预计2023年公司市场份额约为当代安培科技有限公司的1/3考虑到公司外部供应的加速，与行业竞争对手CTB相比，技术红利有望转化为盈利能力该业务的合理市值也是当代安培科技有限公司目前市值的1/3，约3500亿半导体+电子业务市值乘以持股比例，大概是1000亿综上，考虑到公司未来的高端化，全球化，智能化，公司合理市值有望达到1.4万亿元

▍风险因素:新能源汽车销量不及预期，比亚迪—I新平台车型销量不及预期，技术路线变更，新能源汽车政策波动。

▍投资建议:维持公司2022/23年净利润82/117亿元的预测当前价格对应a股PE的123/87倍，h股的94/66倍根据分部估值法，参考可比公司平均估值，公司2023年造车/动力电池/控股比亚迪电子+半导体估值分别为10000/3300/1000亿元，合计公司合理总价值1.43万亿元，对应A/H股目标价481.1元/562.6港元，维持公司买入评级

与此同时，比亚迪的股份回购也在快速进行中今晚比亚迪股份港股公告显示，6月13日斥资10.35亿元回购295万股a股，回购价格从344.33元至358.58元不等

此外，此前公布的回购金额显示，比亚迪截至6月13日的回购金额约为18.1亿元，接近回购计划总金额18.5亿元的上限。

日前，比亚迪召开临时股东大会通过决议，拟通过集中竞价方式，以自有资金18亿元至18.5亿元回购公司股份回购期限自临时股东大会审议通过回购方案之日起不超过12个月