思派健康二度闯关港股IPO：腾讯等明星机构加持“输血”却深陷“增收不增利

伴随着零加成政策的出台，越来越多管理要求高，维护成本高的创新处方从公立医院流向专科药房，加速了专科药房在院外的发展。

站在特药业务风口的思派健康科技股份有限公司，继2021年未能向HKEx递交表格后，于近期递交招股书，再次向港股主板IPO发起冲击。

值得一提的是，思派健康背后有腾讯，IDG等多家明星投资机构此次IPO由摩根士丹利，CICC和海通国际共同发起

快速营收的净利润并不理想。

招股书显示，最近几年来公司营收快速增长2019年至2021年，公司营业收入分别为10.39亿元，27亿元和34.4亿元，年复合增长率为81.96%

从具体业务线来看，四派健康目前运营三条业务线，包括医生研究解决方案PRS，药品福利管理PBM和供应商与支付方解决方案PPS。

此外，公司的另外两项业务也蓬勃发展PRS业务运营中国最大的肿瘤临床试验现场管理机构SMO，PPS业务通过遍布全国150多个主要城市的医院，全科医生和专家的医疗服务网络合作伙伴，覆盖超过1430万会员

派思健康业务有序开展，营收突飞猛进可是，公司在净利润方面的表现却不尽如人意

2019年至2021年，公司期间亏损分别为5.96亿元，10.42亿元和37.49亿元短短几年时间，公司期间亏损增加了5倍多，三年亏损总额超过53亿元，其中2021年净亏损率达到—107.90%

亏损的扩大远远超过营收的增长速度，这可能从公司的毛利率可以看出端倪在四派健康的三条业务线中，PBM的营收占比最高，但毛利率却是三项业务中最低的

以2021年为例，PBM的毛利率仅为5.9%，而同期PPS的毛利率高达57.4%两者差距之大，可以用小数点的位置来比较

PBM业务收入占比最高，但毛利率最低，对公司整体利润率有很大制约。

值得注意的是，为了降低药品价格，减轻患者药费负担，国家政策一直在推进集中采购计划派健康提供的药品还需要面对集体采购的政策，这可能会进一步打压公司特色药房销售的药品价格，降低毛利率水平，可能会对PBM本身较低的毛利率水平雪上加霜

腾讯带头祝福输血机构有哪些。

派健康净利润表现乏善可陈不过，好在公司背后有腾讯等多家明星机构的加持和输血

截至目前，思派健康从A轮到F轮共经历了8轮融资，参与机构中不乏腾讯，世道资本，IDG资本等明星机构。

截至目前，腾讯通过全资子公司腾讯移动和第一大股东腾讯控股的TPP后续共同拥有思派健康约27.67%的股份。

腾讯作为腾讯思派健康的大股东，不仅在资金方面给予了支持，在公司业务发展方面也给予了帮助。

以2021年为例，四派健康因向腾讯及其控股子公司提供服务而获得684.3万元此外，还包括购买技术支持服务177.2万元，购买支付服务368.2万元

值得一提的是，思派健康的PPS业务很大一部分也是通过腾讯支付渠道获得的招股书显示，截至2021年12月31日，通过腾讯支付渠道收取的保费总额约为7.49亿元，比2020年收取的保费高出一倍以上预计2022年通过腾讯支付渠道收取的总保费将增长约70%，2023年至2024年增长约25%至30%

学校健康净利润持续亏损，但腾讯等众多明星机构仍不放弃，不抛弃——继续投入或许它看重的是隐藏在企业背后的行业发展趋势

燃烧知识咨询的报告显示，我国医疗卫生支出规模庞大且稳步增长，从2015年的40975亿元增长到2020年的73253亿元，年复合增长率为12.3%。

伴随着人口老龄化，重疾患病率上升，医疗支付格局改变，中国医疗行业将持续发展，这也将有利于行业企业。

第三方采购对内控要求高，因不合规暂停药品销售。

风一吹，企业可以享受行业红利，但自身的经营质量也至关重要。

在招股书中，四派健康表示，为扩大特色药店网络，部分特色药店被第三方收购。

与自营药房相比，第三方收购可能存在一些风险，如难以及时，经济地合并被收购的药房，在业务中保持标准的控制政策和程序，以及难以建立有效的管理信息和财务控制系统。

根据消息显示，2021年12月22日，广东省药品监督管理局网站发布《关于对广州易捷试剂仪器有限公司等12家药品经营企业采取暂停药品销售风险控制措施的通知》，石牌健康公司下属广州石牌医药连锁有限公司综合评价结论为不符合规定，暂停销售药品。

综合评价结论为不符合要求通常情况下，存在药品质量安全隐患关于上述子公司被处罚的具体情况，贺勋金融向四派健康发函询问，但未得到公司正面回复

事实上，在医疗行业，由于急于扩大规模而导致服务质量跟不上的情况并不少见第三方收购的存在，实际上对思派健康的内部控制提出了更高的要求