保温杯代工届的“套娃”同富股份IPO，近9成收入来自贴牌出口，超7成产能

最近几天，销售保温杯的同富股份向上交所提交招股说明书申请上市。

值得一提的是，通富此次IPO计划融资约10.26亿元，主要用于保温杯产能扩张和跨境电商项目但到了2021年底，公司总资产约为12.74亿元，几乎是公司资产的两倍另外，补充营运资本是第二大募投项目，约占募投总额的24.37%

出口保温杯年营收20亿，但毛利率不断下滑。

根据消息显示，通富股份主要从事R&D，设计，生产和销售不锈钢器皿，塑料器皿，玻璃器皿，户外用品和小家电产品涵盖不锈钢保温杯，保温壶，保温壶，不锈钢杯，塑料杯，玻璃杯，防水袋，缝纫袋，电热水壶，咖啡壶等

公司目前拥有TOMIC，水妖，BottleBottle等自主品牌矩阵，但自主品牌的收入贡献度较低目前公司主要客户为星巴克，沃尔玛，Takeya，RealValue，Brumate等国际知名品牌或大型超市，合作方式为OEM

总体来看，报告期各期，同福股份分别实现营业收入11.99亿元，14.79亿元，19.48亿元，同期分别实现归母净利润7655.75万元，9374.76万元，1.26亿元。

值得一提的是，同福股份的应收账款也伴随着收入的增加而大幅增加各报告期末，公司应收账款账面价值分别为1.68亿元，2.03亿元，4.12亿元，分别占流动资产的28.26%，33.78%，39.11%资产周转效率的波动也可能是补充营运资金项目成为公司第二大募投项目的原因之一

此外，在利润持续增长的同时，公司毛利率持续下降报告期内，公司主营业务毛利率分别为28.67%，27.86%，25.2%其逐年下滑的主要原因是，贡献公司70%以上营收的不锈钢器皿毛利率从30.27%大幅下滑至25.11%，其他产品毛利率基本持平

目前，同福公司的主要客户是国际知名的不锈钢真空保温器皿品牌，商业连锁企业或饮料品牌等主要客户群体相对稳定和集中另一方面，这也不利于通过与同富股份讨价还价来扩大利润空间报告期内，公司产品单价涨幅有限

报告期内，公司对前五名客户的销售总额分别约为5.65亿元，7.55亿元和9.38亿元，分别占当期营业收入的47.09%，51.07%和48.12%。

工厂也得是代工厂，集资主要是为了扩大生产。

同福的保温杯主要是出口报告期内，公司82.61%，84.21%和84.14%的收入分别来自海外销售公司海外客户主要集中在日本，欧美等国家和地区，消费者更换不锈钢器皿频率较高2021年，公司近80%的海外收入来自美洲

目前，通富自有品牌产品的销售市场主要集中在国内，公司仍以生产OEM产品为主报告期内，公司85.31%，87.83%和88.93%的收入分别来自OEM产品

通常情况下，产品代工永远处于整个价值链的底端，利润空间很窄但最近几年来，同福股份自主品牌的销售金额增长很少，占营收的比重逐年下降至11.07%

此外，在东南亚国家中，越南和马来西亚的出口规模大增，表现出明显的外向型经济特征，对中国的替代效应逐渐显现自主品牌弱，代工比例高也是通富股份不得不面对的风险之一

值得一提的是，通富股份作为代工厂，产能不足报告期内，公司仍有大量不锈钢器皿和户外用品的产能需要外包生产来补充报告期各期外购产品采购金额占比分别为61.86%，61.58%，75.81%

报告期内，贡献主营收入的不锈钢器皿产品销售单价由2019年的31.93元/件上升至2021年的33.54元/件，累计涨幅约为5.04%同期单位成本从22.27元/片上升至25.12元/片，涨幅为12.8%最终这类产品的毛利率下降

在IPO募资中，通富股份向派发约4.5亿元，Rdquo，年产3000万只不锈钢保温杯智能制造项目，，扩产项目占全部募集资金的比例约为43.86%。

截至2021年，公司不锈钢器皿产能仅为1390万件，全面投产后公司产能将是目前的3倍以上，基本覆盖现有外包产能需求。