士兰微VS华润微：IDM模式的逆袭

随着芯片短缺的蔓延和集成电路设计公司对代工产能的竞争，IDM模式由于对设计和工艺的高度依赖而具有优势。

作为国内领先的IDM公司之一，士兰威2021年业绩意外上涨，全年营业收入71.94亿元，同比增长68.07%，净利润超15亿元，同比增长2145.25%。

另一家龙头华润微2021年也取得了不错的业绩增长，营业收入92.49亿元，同比增长32.56%；归母净利润22.68亿元，同比增长135.34%。

作为国内为数不多的IDM厂商，士兰威和华润微都专注于功率半导体电路。本文将从产品、产能、RD、盈利能力等方面比较分析这两家公司的竞争优势和增长潜力。

缺乏核心浪潮下的强劲业绩增长

产能集中释放冲击芯荒潮，功率半导体是结构性芯荒中较为稀缺的部分。2021年，士兰威成功出击，业绩增长21倍至15.18亿元。

虽然公司持有的非流动金融资产存在一定的升值因素，但与历史业绩相比，确实是积累的。

多年来，由于RD投资、项目建设、投资建设能力等原因，士兰威的业绩一直不佳。从2011年到2020年，十几年间，石兰威累计净利润只有10.09亿元。

卫兰日前解释了2021年业绩变动的原因，称IDM模型更侧重于资产属性，其利润波动与公司发展阶段有很强的相关性。前几年，公司继续在产品技术研发、生产线建设等方面进行高强度投资。，导致各种成本费用快速增加，而改善收入结构，增加收入需要一个漫长的过程。

IDM模式是指包含芯片设计、晶圆制造、封装测试等全部或主要业务环节的商业模式。相比轻资产的无厂模式，IDM属于重资产模式。

在功率半导体领域，由于对设计和制造的结合要求更高，采用IDM模式更有利于设计和制造工艺的积累，推出新产品的速度更快，从而获得更强的市场竞争力。

华润微作为国内功率半导体IDM的元老，在芯荒的大潮下，这两年也出现了强劲的增长。2021年收入增至92.49亿元，2020年和2021年扣非归母净利润分别增长313%和146%。

过去五年，士兰威的营收规模一直在追赶华润微，2021年营收差距缩小。

第一财经观察发现，2021年士兰威和华润微的毛利率均大幅提升。其中，施兰威2021年毛利率为33.19%，同比增长10.69个百分点；华润微2021年毛利率为35.33%，同比上升7.86个百分点。

华润微在年报中表示，毛利率上升主要是由于公司整体产能利用率较高，产品、业务和客户结构优化，产品销售价格提高。

2021年，华润微的动力器件业务群销售收入同比增长35%，毛利率同比增长12%，净利润同比增长约150%。其中，MOSFET产品销售收入同比增长33%，IGBT产品销售收入同比增长57%。2021年，IC事业群销售收入同比增长71%，其中驱动器和MCU产品增长95%，电动工具增长90%，智能电网和交流DC产品增长1033%，无线充电产品增长158%。

MOSFET是华润微的传统优势领域，旗下MOSFET营业收入国内最大，产品系列最全。近日，华润微在一份机构调查中表示，希望在优势MOSFET等领域保持每年稳定的增长速度。

IGBT业务有望成为华润未来微观增长的重要驱动力。“今年IGBT业务的目标仍然是保持高速增长，增速有望超过去年同期。”目前，公司的MOSFET和IGBT产品已经进入汽车电子应用领域。

世威毛利率的提升主要得益于产品结构的优化。2021年，兰斯微品继续在白电、通讯、工业、光伏、新能源汽车等高门槛市场取得突破；电源芯片、MEMS传感器、IPM、MOSFET、IGBT、SBD、TVS、FRD、LED等产品营业收入大幅增长。

其中，IPM模块2021年营业收入超过8.6亿元，比上年增长超过100%，这也是士兰威未来的增长重点。

IPM模块由IGBT、门级驱动电路和快速保护电路组成，即集成了功率开关器件和驱动电路，增加了过压、过流、过热等故障检测电路。2021年，中国许多主流白色家电制造商在变频空调等白色家电上使用了超过3800万个兰斯IPM模块，比上年增长110%。四维还推出了第二代IPM模块。与第一代IPM模块相比，第二代IPM模块具有更高的精度、更低的损耗和更高的可靠性。

随着家用空调、商用空调、冰箱、洗衣机、热泵的变频，对IPM的需求越来越大。在线行业预测，预计2022年国内空调IPM需求将达到2.95亿。而家电用IPM模块国内占比仅12%左右，格力、美的自主供应芯片数量较少。四维IPM模块未来增长空间很大。

此外，公司的IGBT产品已于2021年批量供应给汽车客户。

产能扩张正在进行中。

华润微目前6英寸晶圆制造产能约23万片/月，8英寸晶圆制造产能约13万片/月。此外，重庆聚焦功率器件12英寸生产线正在建设中，预计将形成3万片12英寸高端功率半导体晶圆月产能，并建成12英寸外延和晶圆加工能力。华润微近日表示，重庆生产线目前进展顺利，预计今年年底可贡献产能。公司自有产品的封装测试基地正在如期推进，未来将专注于IGBT模块和高端功率器件。

施威方面，子公司石兰集成主要以5、6寸为主，月产量22万片；子公司石兰纪信专注8寸，月产能约4万片，二期月产能3.6万片，约2024年达产；公司史兰基科已基本完成12英寸线一期产能建设目标，二期月产能2万片正在建设中。

在RD投资方面，近年来，石兰威的RD投资略高于华润微，但金额仍少于华润微。

最新一季报显示，2022年一季度，华润微营收25.15亿元，同比增长22.94%，归母净利润6.19亿元，同比增长54.88%。同期，士兰威实现营业收入20.01亿元，同比增长35.65%；实现净利润2.68亿元，同比增长54.54%。2022年，士兰威预计实现总营业收入约100亿元，同比增长约39%。

总体来看，士兰威在营收、毛利率、主要电源产品MOSFET和IGBT的市场份额等方面正在追赶华润微，差距有所缩小。

本文不构成任何投资建议。投资者应据此操作，并承担一切后果。市场有风险，投资需谨慎。