国内药店最大并购案背后的隐忧：健之佳20.74亿鲸吞唐人医药单店营收却出

白热化的国内连锁药店圈地大战迎来了一件大事。

零售连锁药店健之佳最近几天发布重大资产购买报告书，拟以20.74亿元收购唐人医药100%股权，创下国内药店并购金额之最同时也意味着健之佳一举收编了659家唐人医药直营店，业务版图从西南向北扩展至河北，辽宁两省

健之家于2020年12月登陆资本市场不到两年的时间，在资本的加持下，其扩张速度后来居上从西南根据地，吹响了向全国市场扩张的号角

不过，有业内人士指出，截至今年一季度末，健之佳资产负债率达到68.43%，账面货币资金为6.25亿元而且，此次健之佳以20.74亿元买下了唐人医药的659家直营连锁药店，单家药店的收购价格达到314.72万元

健之佳年报显示，2019年至2021年，由于快速扩张，医药零售连锁店平均营收逐年下降2022年一季度费用增幅高于营业收入增幅，导致归属于上市公司股东的扣非净利润较同期减少

健之佳如此高杠杆高价收购唐人医药，是否会对公司现金流，商誉等财务指标造成较大压力对此，简志佳在接受《华夏时报》记者采访时表示，如项目有重要进展，公司将根据披露要求及时向投资者披露相关信息

资金压力是存在的，但毕竟开了那么多店，不存在现金流问题会导致资金链断裂日前，中华医药俱乐部创始人钱对《华夏时报》记者表示，连锁药店最有可能花钱扩张，建多少店，达到多少营业额，从而增加自己的净利润但如果扩张过快，内部协同管理跟不上，反而会对他们的业绩造成压力

连锁药店并购的新里程碑

健之佳和唐人医药原本位于连锁药店的南北唐人医药成立于2003年，2016年更名为河北唐人医药有限公司是河北省首家通过国家GSP认证的药品零售企业

2020年和2021年，唐人医药的营收分别为14.84亿元和14.69亿元，归母净利润分别为1.03亿元和8550.55万元，资产负债率分别为52.97%和52.32%由于新冠肺炎疫情反复影响，唐人医药部分门店根据疫情控制要求，实施临时关店，一退二抗药品下架等疫情防控要求，导致部分顾客减少到店或返回医疗机构，导致门店客流减少虽然疫情稳定后业务很快恢复正常，但业绩累计数有所下降

在西南起家的健之佳，是云南第二家上市的连锁药店2020年12月1日在上海证券交易所主板上市，业务版图覆盖云南，重庆，四川，广西等地区在上市资金的支持下，健之家的圈地扩张呈现出不可阻挡的趋势

仅在收购唐人医药前一年，健之佳通过反复的股权和资产收购，将交易对手的数百家门店纳入旗下其中，购买金额最大的是2021年11月的普洱百草堂优选医药有限公司100%股权，购买金额9633万元，涉及门店81家

截至今年第一季度末，健之佳门店总数已达3134家与2021年一季度末相比，门店总数增加928家，位列上市连锁药店数量前五但与四大连锁药店七八千家的体量相比，还是有一定差距的

自此，健之家吹响了向北扩张的号角，确定了立足云南，耕耘西南，拓展全国的战略目标。

在收购唐人医药的第一阶段，健之家将首先收购觉经致远合伙企业，赵明袁志合伙企业，程菊福琴合伙企业持有的唐人医药80%股权，交易价格为16.588亿元本次交易完成后，唐人医药将成为健之家的控股子公司

第二阶段，在业绩承诺期届满后，健之家根据唐人医药的业绩，按照协议约定的条件，应当或有权购买剩余的20%股权。

对此，简志佳表示，此举可以分阶段保留唐人医药原股东的少数股权，帮助唐人医药顺利完成业务的平稳过渡，进而有利于将唐人医药原股东的利益与目标公司的利益深度绑定，确保其原股东发挥应有的作用和优势，履行承诺。

目前零售药店整体毛利率不算太高，房租，员工工资等成本很高再加上疫情，部分门店的人流量受到很大影响钱认为，上市公司必须看他们的表现对于连锁药店来说，想要看到漂亮的数据，还是要经历并购和扩张这些做法可以快速增加利润，但单纯通过内部运营结构调整和管理水平是不可能实现更大的业绩增长的

快速扩张导致业绩压力。

加速圈地扩张使连锁药店企业纷纷放大盘子，同时也给其财务和管理水平带来挑战。

最近几年来，我国零售药店整体市场规模快速增长，承接了大量消费转移需求，市场关注度与日俱增。

根据约斯特沙利文的数据，2016—2020年，国内全渠道零售药店市场以69.2%的年复合增长率快速达到1222亿元，预计到2025年年均增长率为37.9%，达到6197亿元。

其中，在处方外流的带动下，零售药店处方药占比有所上升2020年，处方药的比例约为40%，预计到2025年，这一数字将上升至56%

同时，零售药店的市场拓展，行业集中度，连锁率仍有待提高2021年10月，商务部发布《关于十五期间促进药品流通行业高质量发展的指导意见》，提出到2025年，药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总量的65%以上，药品零售连锁率接近70%

目前，国内多家全国和区域市场领先的药品零售企业市场份额约为3%，行业集中度仍处于较低水平，仍有较大发展空间。

从2000年开始，各大上市连锁药店纷纷开始并购，行业圈地竞争日趋激烈仅今年以来，零售药店的大规模并购就有好几起如4月，益丰大药房发布公告称，拟出资2.04亿元收购九芝堂子公司湖南九芝堂药业有限公司51%股权，在湖南新增门店500余家

日前，老牌零售连锁药店人也透露了其扩张的新进展其第一万家门店在湖南省桃江县开业，人成为首家拥有上万家门店的民营连锁药店上市公司

在此次大手笔收购的同时，健之家还提出，公司将确定中长期目标市场为京津冀，长江经济带，粤港澳大湾区，长三角，成渝等重点区域伴随着经济的快速发展和人口的不断积累，将逐渐从区域性连锁零售企业转变为全国性连锁零售企业这意味着接下来会有一系列的扩张计划

不过，简志佳也坦言，由于各地经济发展水平，医保政策以及零售药店的区域竞争不同，这将考验收购后的整合和协同能力，公司需要对新进入的区域市场进行深入了解。

对此，健之家在重大资产购买报告书中提到，从原区域向北方区域跨越以来，管理半径不断扩大，这也对其资金实力，门店管理能力，物流配送能力，信息系统支持，人才团队，营销策略，品牌推广等方面提出了更高的要求健之佳将在保持唐人医药独立运营的基础上，派出管理团队，与唐人医药原管理团队稳步融合，最大限度保证平稳过渡在监管环境，市场环境，行业政策，企业文化，管理模式，客户习惯，上市公司管理能力等因素的综合影响下，能否在有效控制的基础上保持和提高唐人药业及其子公司的经营效率和效益，进而实现有效整合，尚不确定

健之佳年报显示，最近几年来，公司医药零售连锁单店收入呈下降趋势2019年至2021年，单店营收分别为207万元，205万元，163万元

在2021年年报中，健之家提到了快速扩张影响短期业绩的风险和人力资源体系支持不足截至报告期末，新店及次新店占比33.05%，成长期门店产量较低短期内单店产量和地板效率下降，会对公司处于培育期的短期业绩构成压力当店铺逐渐成熟后，会为公司后续的业绩增长打下基础

健之佳2022年一季度报告显示，1—3月，公司医药零售业务收入增长27.17%，带动整体业务收入增长24.28%同时，门店自建规模的快速扩张，导致新店和次新店在培育期的短期业绩压力加大本期费用增幅高于营业收入增幅，导致扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润较同期下降41.81%

钱认为，M&A扩张是零售连锁药店的发展之路，但也面临挑战连锁药店企业将以自己的根据地为基础，围绕核心市场稳步扩张如果走得太快，他们的管理，人员，资金都跟不上，业绩很难达到预期