新基金建仓最新动向！公募短期转向防守

在防御性思维重新占据主导后，开年多个新ETF在上市前的股票建仓上显著放缓了节奏。

券商中国记者注意到，2025开年后多个高弹性成长赛道ETF发布的上市交易书显示，这些定位于芯片、军工、电动车、创业板等科技ETF基金均采取了缓慢建仓的策略，部分高弹性的ETF基金在上市交易前甚至一股不买。

对此，多位基金公司人士谈及当前市场策略时也强调，短期内估值来到较高位置，需要时间进行消化，市场空白期缺乏交易主线，过去一年市场大幅上涨带来的获利回吐压力大，震荡局面可能会延续到春节前。

新ETF基金建仓由快变慢

高弹性赛道的ETF在上市前快速建仓的现象突然消失。

1月7日，永赢基金发布公告显示，旗下永赢国证通用航空产业ETF在距离正式上市时间仅剩一周时间之际，该基金截至2025年1月3日的股票仓位还不足3%,永赢国证通用航空产业正式上市交易时间为2025年1月10日。在上述不足3%的股票仓位中，相关ETF目前建仓的股票对象包括万丰奥威、洪都航空、航发动力、光威复材等军工赛道股。同样将在1月10日正式上市交易的国泰创业板50ETF的建仓也较为缓慢，国泰基金在1月7日公告显示，国泰创业板50ETF截至1月3日的股票仓位还未达到5%。

这种审慎的建仓策略，甚至在去年2024年火爆的芯片赛道也同样得以体现。将在2025年1月9日正式上市交易的富国上证科创板芯片ETF发布的信息显示，该只ETF截至1月2日的股票仓位只有约5%，这5%的股票仓位目前买入的对象包括寒武纪、海光信息、中微公司、沪硅产业、恒玄科技、华海清科等。

基金经理在跨年行情结束后，更加极致的谨慎还体现在市场对新能源汽车赛道的布局策略上。华夏中证港股通汽车产业将在2025年1月8日正式上市交易，但在距离上市交易时间仅剩下7日之际，这只新能源赛道ETF的股票仓位为0。

高弹性赛道获利回吐 机构或调仓实现平衡配置

基金经理在跨年行情结束后，突然开启的审慎布局策略，并非毫无逻辑，2024年下半年火爆的行情也意味着机构投资者可能调仓，实现仓位再平衡。

以上市前股票仓位只有5%的富国上证科创板芯片ETF为例，该只ETF布局的赛道为过去一年A股市场中最火爆的赛道，以海光信息为代表的芯片算力股成为2024年主动权益类基金前三甲的共同抱团股，重仓海光信息等芯片赛道的大摩数字经济基金在2024年整体收益率高达69%。

但在跨年行情结束后，基金抱团股的调仓也使得抱团越是紧密的赛道，调整的压力也变得越大，以基金抱团股海光信息为例，该股已在最近出现六连跌。而另一基金抱团股寒武纪在2024年股价暴涨3.87倍，这也使得建仓寒武纪的富国上证科创板芯片ETF在上市之前仅仅试探性配置不足0.6%的仓位。

此外，开年后军工主题基金再次垫底，凸显出军工赛道的股价低迷，也能解释永赢国证通用航空产业ETF建仓克制的逻辑。Wind数据显示，截至目前，全市场年内损失最大的前五只基金产品中，有多只基金均为军工主题基金，其中，中航基金旗下的中航军民融合基金开年短短三个交易日的损失就接近10%。

而对于上市一周前仍保持空仓的新能源汽车ETF而言，这种谨慎心态可能源于新能源汽车赛道新一轮价格战的预期。步入2025年，随着政策红利的逐渐消散，业内人士普遍预测，新一轮的价格大战或将再度席卷整个行业，为各大车企带来新的挑战与考验，根据相关规定，国家和地方以旧换新补贴均已于2024年12月31日到期，这无疑使得基金经理对新能源汽车赛道的股价变化保持关注。

公募短期布局优选防御赛道

成长与红利的切换博弈，也可能使得相关ETF在高弹性赛道的布局上小心谨慎，使得更多的基金经理优先采取防御策略。

长城基金相关人士告诉券商中国记者，当前A股市场仍需等待催化剂，短期来看，在缺乏进一步催化条件下，市场或将处于震荡状态，投资上以防御为核心。短期内估值来到较高位置，需要时间进行消化。科技成长股的基本面已经基本反映在公司股价中，未来一段时间可能出现行业层面的分化和调整。

“短期内，市场缺乏交易主线，震荡局面可能会延续到春节前。”长城基金人士强调，从历年经验看，1月市场往往缺乏趋势性弹性，并且可能会面临一定的风险，叠加今年1月特朗普正式上任，降低波动、降低风险或是当前更合适的投资思路，今年2月或出现新的催化和趋势性行情。风格方面，历年1月大盘强于小盘，成长价值较为均衡。参照历史经验，想看到季度级别以上的大盘风格收益中枢上移，至少需要满足两个条件，一是经济改善；二是国企改革加速落地。目前预计大盘风格可能在2025年3月开始有所表现，但需要等待数据验证。

值得一提的是，多家基金公司都强调开年后短期布局方向指向红利，这也解释了有关军工、芯片、创业板、新能源等ETF基金建仓缓慢的原因。

长城基金强调，当前落到投资上，短期内需重视规避风险，可关注沪深300中估值较低的标的以及当前缺乏基本面加速修复的行业，比如报表周期处于底部的行业，短期内进一步下行的可能性较弱，包括面板、印制电路板、消费电子零部件、肉制品、化学制剂、原料药、电池化学品、工程机械等，尤其是布局红利资产，短期内市场有一定回调需求，红利方向行业的防御性较强。

甚至在高弹性赛道刚刚获得年度冠军的摩根士丹利基金也认为，当前布局要把握红利资产的投资机会。在过去的多年间，A股的投资者更加关注企业的成长性，以往的股票估值是基于利润增长再赋予一个与利润增长速度相匹配的PE估值。随着中国经济的转型升级，越来越多的行业走向成熟，这期间必然伴随着企业利润增速的普遍下降。行业的格局日趋稳定，企业不需要扩大再生产，资本开支大幅下降，因而可以将更大比例的利润用于分红，这便是红利策略有效的产业和经济基础。

上述基金公司分析，红利投资毕竟还是权益资产的范畴，高分红的背后其实是企业高盈利能力。那么高质量且持续的盈利从何而来？我觉得主要看企业能否获得竞争优势，企业通过竞争优势获得了超额利润，不管宏观经济和行业景气如何波动，这些企业总能实现盈利。这其中既有商业模式的作用，也有企业家能力的体现。例如互联网行业天然具有规模效应和网络效应，公用事业通过特许经营将竞争对手排除在外，资源企业通过低价的采矿权获得持续的成本优势。

校对:王蔚