老娘舅冲IPO：创立20年未走出长三角

搜狐财经

继香村记，杨国福，老乡记之后，中国连锁快餐品牌老年酒正式加入中式快餐第一股的争夺。

日前，证监会披露了老陈酒招股说明书申请稿，公司拟在上交所主板上市。

老娘舅成立于2000年，早于老乡鸡和杨国福可是，到2021年底，老阿姨的门店数量在长三角地区只有388家截至2021年底，共有1145个村基地，杨国福有5783个，家乡鸡有1073个

同样是以直销为主，老窖酒的门店数量远远落后于老窖酒和香村记门店劣势还体现在老陈酒的营收规模上

2021年，老窖酒营收为15.25亿元，同期老窖酒营收达43.93亿元，截至2021年前三季度，湘村集和杨国福的营收分别为34.24亿元和11.63亿元。

姨妈在招股书中表示，募集资金将用于姨妈的连锁店建设，并提出了全国战略。

但老阿姨也表示，伴随着规模以上连锁快餐企业的增多，行业竞争加剧具有先发优势的头部快餐企业逐渐扩大销售规模和区域，加剧了各头部快餐企业之间的直接竞争

老姨夫的国有化之路困难重重。

成立20多年来，该店一直没有走出邮区

招股书中，老阿姨将门店布局视为公司的劣势。

截至2021年底，老陈酒拥有388家门店，其中直营店364家，加盟店24家。

不过我老阿姨的店都在长三角。

为什么我的老阿姨不走出长三角连锁品牌顾问王东明向搜狐财经分析，餐饮企业走出去，跨区开直营店，一家店的成本可以达到原区域的3倍，但成功率不高，很多餐饮企业亏损严重

那么多公司不想走出去，但是走出去很难王东明说

一位餐饮业内人士告诉搜狐财经，我老阿姨早年并不想走出长三角，但她在上海及其周边的生意，除了地段特别好的店，并不出彩。

我试过很多次去南方和北方探险，基本上都失败了，主要是水土不服，这位人士说早些年，中式快餐在食品行业的整体技术水平也比较低，每个单店都要靠厨师，很难做到标准化湖州，浙江甚至上海的口味和主要产品都没有很好地适应长江以北和珠江三角洲客户的需求

蔡京资本创始人葛仙童也对搜狐财经表示，很多中式快餐企业的区域集中度很高，比如村基，家乡鸡等。

像这家快餐连锁店这样的中式餐饮轨道仍处于相对早期的发展阶段葛仙童分析，一般企业从哪里入手，口味会占主导，会涉及到管理半径的问题所以没有一家公司有能力真正走向全国，但理论上快餐可以开很多店，很容易被国有化

目前老阿姨的收入主要来自餐饮店的收入，最近三年占比超过97%其中，来自浙江的区域收入约占各类餐饮店营业收入的55%

相比正在冲刺中式快餐第一股的企业，截至2021年前三季度，以加盟连锁为主的杨国福拥有5783家门店。

截至2021年前三季度，以直营模式为主的村基拥有1145家门店，2021年底，老乡村鸡门店数量也达到1073家。

这次冲刺上交所主板，我老阿姨计划融资8.32亿募集资金将用于连锁店建设，供应链综合基地建设等项目

在舅舅未来的扩张计划中，公司将继续立足长三角，在已经开店的地区和其他长三角地区进一步扩张门店。

我姑姑预计未来三年新店数量在300家左右粗略算了一下，未来三年我大妈的门店总数将达到690家左右

未来扩张计划仍以直营店为主，加盟店保持小幅增长趋势未来三年，加盟店数量预计增加10家左右，也有望集中在长三角地区

2019年至2021年，特许经营业务相关收入，收入占比未达到2.5%。

我姑姑在招股书里也提到，公司将以长三角为起点，然后继续在全国多个地区扩张门店。

不过，公司在招股书中也表示，伴随着规模以上连锁快餐企业的增加，行业竞争加剧具有先发优势的头部快餐企业逐渐扩大销售规模和区域，加剧了各头部快餐企业之间的直接竞争

而中餐口味的地域分化，也给我老阿姨走出长三角增添了新的难题。

由于不同地区在食品的口味和种类上存在一定的差异，公司需要不断开发和创新食品，以满足不同地区消费者的饮食习惯市场接受程度不确定，可能对公司业务发展产生不利影响阿姨说

利润尚未恢复到疫情爆发前的水平。

招股书内容显示，2010年，老阿姨开始向步行街，交通枢纽，会展餐饮的布局模式转变。

从2014年开始，我姑姑的店转向城市主流商业综合体，社区商业综合体等交通聚集区。

疫情带来的旅客数量下降也对老阿姨们的业绩产生了很大影响，尤其是2020年。

招股书显示，2019年老阿姨营业收入12.22亿元，归母净利润约6576万元。

2020年，老阿姨营收12.07亿元，下降1.2%，归母净利润下降近七成至2175万元。

老阿姨说，2020年上半年疫情爆发之初，由于各地疫情防控要求，很多门店暂停营业。

虽然下半年实现了快速复苏，接近正常经营，但仍使得公司当年营业收入低于上年，利润规模也较上年大幅下降阿姨说

2021年，长三角地区疫情陆续出现，也给老年酒门店的经营带来了间歇性的影响。

从门店类型来看，疫情爆发后下降最明显的是来自交通枢纽的门店收入:从2019年的1.87亿元下降到1.5亿元，收入占比也从15.77%下降到10.13%。

2021年，老阿姨实现营业收入15.25亿元，净利润6384万元，还没有回到2019年的水平。

但疫情爆发后，老阿姨开店的脚步并没有停止。

招股书显示，2021年末，公司门店数量较2019年末增长31.19%，营业收入增长24.74%由于营收增速低于门店增速，2021年净利润较2019年下降3.35%

在门店的增长下，我大妈的单店收入还没有恢复到疫情前的水平。

2019年老阿姨平均单店营收431.41万元。

2020年公司平均单店收入同比下降约10%至386.18万元老姨夫解释，主要是上半年受疫情影响的部分门店暂停营业或开外卖业务

2021年老阿姨平均单店收入比2020年增长约8%至416.77万元，但仍未完全恢复到疫情前水平。

对此，老阿姨解释说，2020年以来，公司在一线城市的单店收入明显下降，主要是因为2020年以来，公司在上海新开的门店主要是专门做外卖业务的合作厨房门店，店面面积小，投入成本低，对应的单店收入规模也小。

但疫情过后，我姑姑的主业餐厅经营的毛利率下降了。

公司给出的解释是门店收入受疫情防控影响，较2019年有所下降，但门店租金等固定成本伴随着门店数量的增加而增加，尤其是2020年。

2019年至2021年，老阿姨和老叔叔的毛利率分别为17.76%，14.58%和16.40%。

在同样冲刺中式快餐第一股的企业中，我大妈的毛利率并不占优势。

2019—2021年前三季度村基毛利率分别为57.0%，56.7%，57.6%，呈上升趋势，2019年至2021年，老乡鸡的毛利率分别为19.02%，17.28%，16.56%。

娃哈哈宗馥莉控股公司以老阿姨投资者的身份出现

我老舅舅成立之初，注册资金只有58万元，现在注册资金已经超过3亿元。

招股书显示，老阿姨从2007年开始引入战略投资。

2007年，深圳大信出资44.12万元，成为老年份酒的新股东，2008年，老娘舅重新引入复星投资，复星投资出资215万元2020年1月，复星医药在上交所互动平台上回应投资者提问称，集团不再持有老陈酒股权

目前老阿姨已经做了12次股权转让，5轮融资。

在招股书中，我们也可以一窥为什么在规模与同行相差如此之大的情况下，老阿姨依然要冲击市场。

2020年9月和11月，老阿姨两次增资扩股，引入机构投资者，共融资2亿元。

在两次增资的同时，老陈酒董事长兼创始人杨国民与投资者签订了对赌协议。

根据对赌协议，老阿姨需要在2022年底前提交上市材料或者在2025年完成IPO上市如果上市申请被撤回，拒绝，不予审核或批准，杨国民和我姑姑有义务回购投资机构持有的部分或全部股份

在一位餐饮业内人士看来，姨妈姨夫的几轮融资都涉及到了多家外部资本，所以公司别无选择只能上市，对赌协议也起到了督促作用。

截至本招股说明书签署日，虽然老大爷不再作为对赌协议的一方存在，但公司实际控制人杨国民与多家机构的解约协议附有恢复条件关联股份回购的对赌条款，主要是在老大爷不能成功上市的情况下恢复

广科咨询首席策略分析师沈梦对搜狐财经表示，对赌协议是为了保护作为局外人的投资者，不会因为自己是局内人，拥有不对称的信息优势而掉入投资陷阱此外，对赌协议也是形成业绩增长模型的约束力，投资者会用它来预期标的价值的变化，设定投资退出的机制

对于现有股东来说，对赌协议也是作为一种压力，促使企业更有效率的发展沈梦说

招股书披露，本次发行前，公司总股本为3.4亿股公司董事长兼创始人杨国民直接持有公司39.58%的股份本公司的实际控制人为杨国民和杨俊辉，合计控制本公司53.09%的股份

上述机构投资者合计持股3090万股，占比9.08%其中，机构投资者之一的金汇投资持股1.36%，实际控制人为娃哈哈董事长宗之女

我叔的前十大股东中，第三大股东金榜投资是由巴金男装和投资人共同设立的股权投资基金，第四个，姜建奇，香飘飘食品有限公司董事长

一位大型连锁餐饮业内人士对搜狐财经表示，舅舅上市对市场的影响，不排除是想部分变现和招聘人才的原因。

在葛仙童看来，如果老阿姨这次能成功上市，全国布局势在必行，有扩大加盟的可能大部分都会加入，否则很难被国有化